费老师讲估值，开场白只有一句：估值不是算出一个数，是算出一个区间，然后承认自己会错。
底下有人笑。费老师板起脸：笑什么？承认自己错，是这个市场里最贵的能力。多少人亏钱，亏在不肯认错——明明看错了公司，非要等回本；明明逻辑变了，非要死扛。认错是止损的第一步，不会认错的投资者，账面上永远没有亏损，钱包里永远一无所有。
他转过身，在黑板上写：常用的估值方法就几样。
市盈率，市值除以净利润，相当于回本年限。十五倍市盈率，就是不考虑增长，十五年回本。市净率，市值除以净资产，适合银行地产这种重资产行业。PEG，市盈率除以增长率，成长股专用。还有现金流贴现，把未来几十年的自由现金流折回今天——那是大学课堂用的，不是战场用的。
他拍拍手上的粉笔灰：每种估值都有命门。市盈率遇到周期股会失灵——周期顶部利润最高，市盈率最低，看着最便宜，其实最贵，正好买在山顶。现金流贴现对假设极度敏感，折现率差一个点，结果差一倍。
小杜问：那到底怎么估？
交叉验证。费老师说，三种方法一起上，取交集，不取并集。算出来一个区间，然后问自己：这个区间的下限，我敢重仓吗？不敢，就不是你的机会。再看两样东西——历史估值分位：这家公司现在的估值，比它历史上百分之多少的时间贵或便宜；同行对比：它在行业里算贵还是便宜。估值是秤，但秤要放在同类的堆里校。
有学员问：那到底什么是贵，什么是便宜？
好公司贵了会变便宜，烂公司便宜了会更便宜。费老师说，估值的锚，最后还是落在生意上——这门生意明年还挣钱吗？后年呢？十年后呢？能答上来，估值才有意义。
奥米在笔记本上写下心得，举起来给费老师看：估值是秤，公司是人。别光顾着看秤，忘了看病。
费老师点点头，把这句话抄在了自己讲义的扉页上。
下课时奥米追上去：老师，百里现在算什么？便宜还是贵？
费老师走后，奥米站在走廊上，把那句话又咀嚼了一遍。
它值多少，取决于谁来经营。
她想起裘百里的百里——同样的资产，同样的厂房，同样的渠道，在这位老掌门手里，成了质押的工具，成了赌桌上的筹码。而外资行的报告说，光建材主业，就值现在这个市值。也就是说，百里在裘家手里，打了对折；换一个主人，就是另一个价钱。
这就是收购的本质。奥米在笔记本上写：收购不是买便宜货，是把被糟蹋的好东西，买回来，擦干净，让它回到本来的价钱。
回到办公室，她把这句话讲给团队听。小杜挠头：米姐，那要是咱们接了盘，也经营不好呢？
奥米说：所以信托才有考核，所以费老师才有课。咱们先把自己练成“会让公司值钱的人”，再出手。否则，我们不过是下一个裘百里——把别人的遗产，再糟蹋一遍。
她望向窗外：买公司，先买自己的能力。这是这场仗里，最不能省的尽调。
窗外，对面大楼的灯又亮了。那盏灯下的人，也曾经把一家公司做得很好——只是后来，他把公司当成了筹码，把自己当成了赌客。
从掌门到赌客，中间只隔着一次侥幸。奥米把这句话，写在了估值讲义的最后。
费老师意味深长地看了她一眼：便宜和贵，是对买家而言的。对收购方来说，这个问题要换成另一个——它值多少，取决于谁来经营。同样的公司，在赌徒手里是垃圾，在懂的人手里，是宝贝。